Kredietratingbureau Moody’s verwacht een lagere waardering van de kredietwaardigheid van Spanje. Het bureau overweegt de huidige AA2-rating van het land met een stapje te verlagen. Dit maakte Moody’s vandaag bekend. Het bureau zegt dat een lagere waardering gerechtvaardigd is door de grotere kwetsbaarheid van de financiën van het land. Spanje loopt volgens Moody’s risico’s door de aanhoudende stijging van financieringskosten.

Vooral de afspraken over nieuwe financiële steun aan Griekenland leggen een grotere druk op Madrid, aldus Moody’s. Zeker nu de Europese deal een precedent schept door ook de private sector bij het reddingsplan te betrekken. Dat betekent weer een groter risico voor investeerders in obligatieleningen in de financieel zwakkere landen van de eurozone.

Hiermee wordt dus voor heel Europa een neerwaartse spiraal van kredietratings ingezet. Waar de EU in eerste aanleg vooral bang was dat haar banken een dergelijke ellende zou overkomen, hebben ze er door de jongste aanpak voor gezorgd, dat dit de EU-lidstaten zèlf overkomt. Goed gedaan! Spanje stond al langer op de nominatie om als zwakke broeder gebrandmerkt te worden. Eigenlijk is het zelfs een wonder dat dat nog zo lang geduurd heeft. Het enige dat het tot nog toe in de weg stond is, ere wie ere toekomt, het tamelijk harde bezuinigingsbeleid van de socialistische regering van Zapatero. Hoe staat Spanje er namelijk voor? Nou, dramatisch, eigenlijk.

In de eerste plaats is de vastgoedbubbel waarop de groei van de Spaanse economie lang gebaseerd was, doorgeprikt. Voordat dat in de rest van de economie voldoende wordt gecompenseerd zullen we een aantal jaren verder zijn. In de tweede plaats, heeft Spanje niet alleen een stevige staatsschuld, op nationaal niveau, maar veel erger, ook de lagere overheden hebben zich tot hun nek in de schulden gestoken. Dat is niet zichtbaar in de gehanteerde internationale statistieken, maar als een regionale overheid zodanig in de problemen zou komen dat de nationale overheid moet bijspringen, kan het kaartenhuis zo maar in elkaar klappen. Ten derde, de Spaanse banken staan er slecht voor. Het kost ze al een tijd lang de grootste moeite hun korte termijn financiering rond te krijgen. De andere Europese banken hebben de Spaanse vrijwel uitgesloten van het onderlinge leenverkeer, waarmee banken elkaar voortdurend van geld voorzien.

Voor Spanje geldt, zoals ook in de paniek rond Italië een paar weken terug, dat het too big to fail is. Althans, too big to allow it to fail. Een niet onbelangrijke nuance. Maar dat de mogelijkheden voor nieuwe steunrondes vanuit het EU-noodfonds beperkt zijn, daarover mag geen misverstand bestaan. Niet alleen, doordat het fonds niet voldoende groot is, maar vooral, omdat het aantal landen die uiteindelijk dat fonds moeten dragen steeds kleiner wordt. Als van één van hen de kredietrating wordt verlaagd dankzij deelname aan het EU-steunfonds, kunt u er veilig van uit gaan dat het einde met rasse schreden nadert. Dat dat moment dichterbij komt, laat deze actie van Moody’s duidelijk zien.

 

 

Eerder verschenen op Dagelijkse Standaard.