Vandaag is de EU-top waarop Nederland door de Eurobonds-pomp gaat. Dat wordt althans door iedereen voetstoots aangenomen. Met een goede reden.

Nederland heeft vanaf nu een prima reden zich niet meer te verzetten, aangezien Knoflookistan er iets op heeft gevonden om een Nederlands veto tegen Eurobonds te omzeilen. Ons bezwaar was immers dat de waarde van de euro zo immers afneemt? Er leiden meerdere wegen naar Rome, en de ECB kondigde er gisteren eentje aan. 

Daarmee is de Nederlandse nederlaag op de EU-top vandaag een eenvoudig feit. All resistance is futile.

Italië staat op het punt een downgrade te krijgen van de ratingagencies van haar schuldpapieren – waarschijnlijk morgen. De  schuldpapieren van het land zouden dan officieel junk worden, en daarmee formeel niet langer in aanmerking komen als waardig onderpand om te gebruiken als collateral waarmee je voor 100% tegenwaarde kunt lenen. In de EU-context betekent dat eenvoudig dat het land op het punt staat failliet te gaan. En eveneens in deze EU-context betekent dat, dat opnieuw een setje verstandige (noodzakelijke) regels zal worden omgezet in gebruikt WC-papier. Het redde de koers van de Italiaanse staatsschuld gisteren. Eventjes:

Waar is dit mee vergelijkbaar? De Griekse crisis! Ook toen werd de ene na de andere basisregel voor centraal bankieren opgeschort om de euro niet direct ten onder te laten gaan. En ook deze regel zal voorlopig voor anderhalf jaar gelden. Ha ha.

• ECB to grandfather until September 2021 eligibility of marketable assets used as collateral in Eurosystem credit operations falling below current minimum credit quality requirements
• Appropriate haircuts will apply for assets that fall below the Eurosystem minimum credit quality requirements<
• Decision reinforces broader package of collateral easing measures adopted by the Governing Council on 7 April 2020, which will also remain in place until September 2021
• ECB may decide further measures, if needed, to continue ensuring the smooth transmission of its monetary policy in all jurisdictions of the euro area

Dit betekent eenvoudig dat niet kredietwaardige landen nog steeds in staat zijn om vrijwel onbeperkt nieuw geld te lenen. Zo staat het er niet, maar dat is wel het effect:

Together these measures aim to ensure that banks have sufficient assets that they can mobilise as collateral with the Eurosystem to participate in the liquidity-providing operations and to continue providing funding to the euro area economy.

Wat dat op termijn met de waarde van de munt zal doen? Dit is feitelijk de weg van de drukpers. ECB-chef Lagarde sanctioneert de wens van haar (Franse!!) president, waarmee deze functie bewijst nu ook gepolitiseerd te zijn.

Dat hiermee vele afgesproken regels worden gebroken? De geschiedenis van de EU van de afgelopen tien jaar is een aaneenschakeling van negeren en opzij zetten van ooit onaantastbaar geachte regels voor een gezonde centrale bank (inclusief die van een niet-politiek hoofd).

Eerder deze week hield ik al een pleidooi voor in ieder geval een discussie over een toekomstige Nexit. Een opt-out, zoals Denemarken ooit bedong? Daarvoor is het te laat naar ik vrees, daarvoor moet je buiten de eurozone zitten. Door dit te accepteren moet je wel constateren dat de weg naar de economische ondergang nu onomkeerbaar is ingezet. Maar terugkijkend is die waarschijnlijk vanaf de Griekse crisis al niet meer te voorkomen geweest. Hun schulden zijn nu definitief onze schulden geworden:

Specifically, the Governing Council decided to grandfather the eligibility of marketable assets and the issuers of such assets that fulfilled minimum credit quality requirements on 7 April 2020 in the event of a deterioration in credit ratings decided by thecredit rating agencies accepted in the Eurosystem as long as the ratings remain above a certain credit quality level. By doing so, the Governing Council aims to avoid potential procyclical dynamics. This would ensure continued collateral availability, which is crucial for banks to provide funding to firms and households during the current challenging times.

Het is de harde illustratie dat wie eenmaal begint met het loslaten van verstandige restricties, niet meer stopt tot het dak op het eigen hoofd neerdaalt omdat zelfs de illusie van steun er voor niet meer bestaat. Daar gaan we nu recht op af. Eurobonds zouden zelfs beter kunnen zijn dan dit.

---

Meer over Eurobonds vindt u hier op Veren of Lood.